Cómo analizar una MicroCap
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En el presente artículo trataremos de salir de lo convencional, no hablaremos de mirar el ROIC, mirar márgenes ni cosas así, daré por supuesto que todos lo sabemos.
Lo que quiero transmitir es cómo buscar la información, esto no solo servirá para MicroCaps, sino para cualquier tipo de empresa. Aprenderás cómo realizar un análisis exhaustivo, descartar red flags, buscar información adicional y entender la cultura empresarial. Descubre cómo hacer lo que la mayoría no hace y encuentra oportunidades de inversión que otros pasan por alto.
Si buscas retornos extraordinarios, tienes que estar dispuesto a hacer lo que no hace la mayoría.
Una vez seleccionada una empresa, el siguiente paso es el análisis. Si lo comparamos con analizar una empresa grande, el primer problema que te encontraras será la falta de información porque no hay decenas de analistas y miles de personas siguiéndola.
Al final, esto supone que tú tienes que hacer todo el trabajo de investigación. Tienes que leer los informes, las conferencias de resultados, etc; y esto puede parecer desalentador al principio, pero también es una fuente de oportunidades.
Ir al buscador de la SEC o cualquier otro regulador y leer la documentación disponible puede parecer algo fácil, pero no todo el mundo está dispuesto a realizarlo. Veremos aparte de mirar los informes de la SEC, cómo buscar otra información no tan evidente que nos permita ir por delante del 95% de los inversores.
Si quieres realmente tener una ventaja tienes que buscar en fuentes de información no tradicionales.
Bien, el primer paso es mirar todo lo negativo para no perder tiempo y tratar de descartar la empresa antes de que llevemos dos semanas analizándola. Para eso veremos unos check points sobre red flags a tomar en cuenta al inicio, esto no quiere decir que hemos de ser talibanes, solo algunas ideas de puntos a mirar al principio.
Red Flags
Si quieres quitarte el 90% de los problemas, tal vez lo mejor sea descartar empresas que tengan muchas pérdidas, pero también es verdad que muchas veces aquí podemos tener oportunidades más ocultas aún. Pero un negocio que pierde dinero no suele ser buena idea a simple vista.
Puntos para mirar en el análisis previo:
Revisar las cuentas:
La compañía ha ido aumentando pérdidas, diluyendo al accionista por encima del crecimiento del beneficio, no tiene ventas, deuda excesiva, falta de recursos propios para hacer frente a las obligaciones a corto plazo en el balance, es decir, mirar su estructura de capital al completo.
Esto serían unos primeros puntos, igualmente de forma aislada no tienen por qué ser motivo de descarte y tal vez sea buena idea profundizar más para entender que está pasando y si puede revertirse a futuro.
Investigar al auditor:
En small/micro caps, el auditor posiblemente no sea uno de las BIG 4 (E&Y, Deloitte, PwC o KPMG). Por tanto, es importante investigarlo. Comprueba si audita alguna empresa más y de qué tamaño son; para averiguar si la empresa que estamos analizando es su mayor cliente y puede tener conflicto de interés a la hora de auditar las cuentas.
Además, deberíamos ver que no haya cambiado de auditor por alguna discrepancia con las cuentas; salvo que sea por rotación cada 8 años.
Revisar el informe de auditoría, hay podremos ver la opinión del auditor y si tienen diferencias con la empresa. Sino sabes cómo mirar el informe de auditoría déjamelo en los comentarios porque puede ser un artículo interesante para tratar.
Investigar fraudes de la empresa:
Muchas veces las empresas cambian de nombre por algún evento del pasado. Busca información al respecto y si han cambiado de nombre por qué ha sido. Podemos usar Google con el nombre de la empresa seguido de la palabra ‘’fraud’’, ‘’change name’’ y todo lo que se te ocurra.
Investigar fraudes de la directiva:
Investiga los principales directivos y miembros de la junta si han estados relacionados con algún escándalo o fraude. Para ello podemos también usar el buscador de Google con el nombre del directivo y ‘’fraud’’ u otros términos similares.
Revisar ‘’Related party transactions’’:
Esto son las transacciones entre partes relacionadas, es decir, si algún directivo o miembro de la junta (también algún familiar directo) hace negocios con la empresa.
A modo de ejemplo, sería que el CEO tuviera otra empresa que le vende productos a la empresa que analizamos, o le alquila las oficinas. En caso de haber ‘’related party transactions’’ tenemos que indagar si es algo relevante, muchas veces son insignificantes, pero es importante en empresas pequeñas.
No existe skin in the game:
El skin in the game, es decir, los directivos tengan participación en la empresa, y se ‘’jueguen el pellejo’’ contigo. Muchas veces no es un directivo, pero si hay algún accionista mayoritario en la junta directiva. Para mí, en este tipo de empresas es fundamental que se estén jugando ‘’la pasta’’, aunque esto no es sinónimo de éxito, pero sí de descarte.
Estos serían seis puntos para revisar antes de entrar en materia que pueden hacernos descartar la empresa. Además, también es recomendable ojear la valoración por si es excesiva, aunque valorar un negocio sin conocerlo es difícil y se pueden escapar oportunidades.
No obstante, estos son solo algunas características negativas, muchas de ellas no nos dirán nada de manera aislada. Sé que os encantaría una fórmula mágica que diga seguir los pasos A, B y C, para cumplirlos sin más.
Sin embargo, la inversión no funciona así y tendremos que examinar cada caso de forma independiente, no existe un ‘’manual’’ a seguir, más allá de tu experiencia y conocimiento forjado a lo largo del tiempo.
Sal de lo establecido: La Búsqueda de 2º Nivel
Lo primero que debemos localizar son las variables que mueven la cifra de negocio. Lo que en el argot financiero se llama KPI (Key Performance Indicator). Al final, volviendo a lo básico, las ventas se dividen en Precio(P) y Cantidad(Q) (PxQ).
Conociendo esto y dependiendo de la empresa que analices, deberás buscar información en distintas fuentes, pero hay más información de la que crees.
Normalmente habrás escuchado que para analizar un negocio tienes que leer los informes anuales y la información que presenta la empresa, y eso está bien, pero si quieres tomar ventaja tienes que salirte de lo estándar y hacer cosas diferentes.
Por lo tanto, no te limites a realizar lo que hacen los demás, ve un paso más allá. Tenemos que buscar información fuera de la compañía y de lo que trata de ver el mercado. Puedes tratar simplemente de buscarla de forma creativa en Google dependiendo de los KPIs del negocio que estés analizando.
Una vez tienes claro los KPI, ya puedes empezar a buscar la información, veamos algunos casos genéricos para darte ideas de cómo hacerlo, no obstante, no siempre todas ellas son aplicables a todas las empresas, pero, puedes hacerte una idea.
Canales de venta
Algo básico y que no veo a muchos inversores realizar, es explorar sus canales de venta.
Me explico, con un ejemplo. Las empresas de videojuegos puedes ir a las plataformas distribuidoras y ver información relevante.
Una empresa que venda productos y lo haga a través de internet, posiblemente esté en Amazon y podrás ver las reseñas, si el número crece y la calidad de estas.
Si es un retailer, podrás acceder en Google a la información de sus locales y opiniones de los clientes. Además, si tienes la oportunidad pásate por una de ellas o acercarte a distribuidores que tengan sus productos para ver su posicionamiento, habla con el personal de la tienda y pregúntales.
Te sorprenderá la cantidad de información que se puede extraer simplemente buscando en Google y hablando con las personas indicadas.
Clientes y proveedores
Como norma general, las microcaps no tienen multitud de clientes sobre todo en negocios B2B. En ocasiones, estos serán cotizados y podrás ver cómo les va el negocio. Se trataría de un indicador adelantado, debido a que las empresas grandes suelen reportar unas semanas antes que las pequeñas, sobre todo en U.S.
Esto se aplica para los proveedores de la empresa que estés analizando. Asimismo, si tienes oportunidad trata de hablar con ellos tanto con los clientes como con los proveedores.
Fuentes gubernamentales y oficiales
En microcaps, muchas veces la adjudicación de un pequeño contrato puede ser un gran impulsor del negocio. Puedes estar atento a subvenciones relacionadas con el sector, concesiones, contratos en los que esté pujando u otras fuentes del estilo.
Dependiendo del país en el que opere deberás establecer las distintas fuentes para extraer esta información.
Prensa especializada
Está bien leer el WSJ, pero dónde de verdad encontrarás información valiosa es en la prensa especializada de la industria. Podrás ver cómo se posiciona la empresa, sus productos, competidores, acuerdos e información relevante que no encontrarás en otras fuentes y la compañía no te contará en sus informes anuales.
Ferias o eventos
Es muy común este tipo de ferias o eventos especializadas en los distintos sectores. Puedes acudir a ellas siempre que te sea posible. Podrás hacer contactos de la industria, conocer competidores o hablar con expertos.
Contrataciones
Simplemente puedes ir a LinkedIn u otras fuentes de reclutamiento para ver si están contratando a personal. Los negocios suelen contratar con antelación anticipando la demanda y es algo que se puede monitorear.
Todas estas fuentes, podrán ayudarte a entender y monitorear los KPIs del negocio. No obstante, el análisis de un negocio depende más del lado cualitativo que cuantitativo, así que veamos cómo buscar esta información más subjetiva.
Buscar información cualitativa
Prueba sus productos
Es algo obvio, si tienes la posibilidad prueba sus productos. Como mencioné anteriormente, trata de hablar con algunos clientes para sacar opiniones o directamente mirando las reseñas de sus productos en internet.
Si se trata de una empresa B2B o que no puedas tener acceso a sus productos, intenta establecer contacto con algún cliente, LinkedIn en este caso será tu red social para extraer esta información.
Este es el enfoque que muestra Peter Lynch, tratando como inversor retail y analizando nuestro entorno sacar ideas de inversión, pero a su vez nos ayuda a realizar un análisis cualitativo.
La cultura empresarial
Se comenta mucho el término de cultura empresarial, no es algo fácil de detectar ni algo objetivo. No obstante, puedes ayudarte de distintas fuentes para ver si sus empleados son felices en la empresa.
Aquí puedes acudir a LinkedIn y ver cuánto tiempo llevan los trabajadores en la empresa. Normalmente, una compañía que trata bien a sus empleados, estos suelen permanecer en ella más tiempo. Glassdoor es otra fuente para ver la satisfacción.
A parte, contacta con alguno de los empleados actuales o ex-empleados para intentar conversar con ellos sobre la empresa y que te expresen su opinión. Esto no es algo fácil, solo se trata de picar a puerta fría.
Al final, las empresas son personas, y estas personas son los empleados. Por tanto, qué mejor forma de tratar de conocerla que a través de sus empleados.
Habla con expertos
Trata de buscar personas que trabajen en el sector o la cadena de valor del negocio que analizas. Muchas veces puede ser un contacto cercano al que puedas preguntar. Si no tienes a nadie, siempre puedes hacer uso de las redes sociales, LinkedIn como ya he mencionado sino otras en las que posiblemente puedas ponerte en contacto con alguien que esté dispuesto a ayudarte.
Por eso mismo, comentaba el acudir a ferias, ahí podrás establecer una red de contactos. No obstante, también puedes acceder a webinars o eventos web de la industria que investigues para tratar de acceder a estas personas que trabajan en el sector.
Otros expertos, son mismamente los competidores, proveedores, clientes y la propia compañía.
El management es muy importante
En este tipo de empresas es importante la directiva. Normalmente, suele ser el fundador el que está al frente, en otras ocasiones algún accionista mayoritario. En muchas casos, el propio CEO desempeñará varios cargos dentro de la compañía como el contacto de relación con inversores.
Revisa si en el pasado lograron montar un negocio con éxito que acabaron vendiendo o todo lo contrario, siendo un fracaso. Fíjate si cumplieron lo que dijeron y si han ido cambiando el tono de su discurso.
Muchas personas no hablan con la directiva debido a que les tratarán de vender la empresa. Esto es cierto, pero puedes tratar de sacar tus conclusiones hablando con ellos y no dejándote influir. Intenta ir más allá de cuanto consumo de WC tendrán en el próximo trimestre.
Los directivos, no dejan de ser personas, sé amable tanto con ellos como con todas las personas que intentes contactar, te sorprenderá las puertas que podrás abrir simplemente con esto.
Seguramente, estén cansados de atender a inversores que le recriminan alguna decisión tomada o qué solo preguntan por los números. Procura ir más allá y ver cuál es su estrategia para el negocio, por qué decidieron emprender o cualquier información que pueda darte pistas del tipo de persona que está a cargo del negocio.
Asimismo, es una fuente de información valiosa sobre el sector, al final estás hablando con expertos de la industria, por tanto, aprovecha las conversaciones con ellos para sacar información sobre ella, no solo de la empresa en cuestión.
No obstante, antes de hablar con ellos tienes que haber realizado el trabajo previo de investigación y tener la decisión de comprar o no tomada previamente. No te dejes convencer por una directiva.
Al final estás confiando tu dinero muchas veces en ellos, debido a que los negocios pequeños en ocasiones dependen completamente de la directiva
Conclusión
Con todo lo expuesto, analizar microcaps requiere un enfoque diligente y exhaustivo. Si estás dispuesto a hacer lo que la mayoría no hace, podrás descubrir oportunidades de inversión que otros pasan por alto.
Al realizar un análisis previo, es importante revisar las cuentas de la empresa, investigar al auditor, buscar posibles fraudes y revisar las transacciones entre partes relacionadas. Además, debes salirte de lo establecido y buscar información adicional a través de canales de venta, clientes, fuentes gubernamentales, prensa especializada, ferias y eventos. No olvides probar los productos y entender la cultura empresarial.
Si bien no existe una fórmula mágica para analizar microcaps, al combinar estos enfoques, podrás tomar decisiones informadas y aumentar tus posibilidades de obtener retornos extraordinarios.
Recuerda que cada empresa es única, por lo que es importante analizar cada caso de forma independiente y confiar en tu experiencia y conocimiento acumulado a lo largo del tiempo.
Si que estaría bien un artículo sobre como mirar el informe de auditoría
gracias!