Los resultados de Meta ya están fuera sorprendiendo al mercado con un guidance de ventas para el Q3 por encima de lo esperado y una fuerte recuperación en sus márgenes con una base y compromiso de usuarios que no para de crecer.
La IA dentro de Meta parece que será una parte importante del crecimiento debido a que poseen los canales de distribución como veremos, y por primera vez Zuckerberg duda ligeramente sobre el metaverso pero no espera reducir el gasto.
Además Threads no será monetizada a corto plazo y Mark ve como algo inusual el crecimiento alcanzado pero tiene metas más ambiciosas aún.
‘‘…la forma principal en que pienso en esto es desde la perspectiva del producto y la misión: estamos aquí para crear experiencias increíbles que ayuden a las personas a conectarse.’’ — Mark Zuckerberg
Key Performance Indicators (KPIs)
Los usuarios continúan creciendo en todas sus plataformas a tasas saludables a la vez que el ARPU aumenta un 8,2% YoY e incluso por encima del 2Q de 2021. Esto era algo que veníamos comentando en todos los trimestres ya que una vez se normaliza la base comparable es más fácil crecer con un año anterior que involucraron problemas como la guerra de Ucrania con la correspondiente salida de Rusia de la ecuación y unos anunciantes cada vez más reacios a aumentar su presupuesto publicitario.
Sin embargo, a pesar de este aumento, las condiciones macro siguen siendo cautelosas por parte de los anunciantes pero si se ha visto una moderación en los recortes de gasto y un aumento por parte de las empresas asiáticas en su inversión publicitaria.
Cabe destacar que al igual que el trimestre anterior las impresiones de los anuncios han aumentado un 34% pero el precio medio por anuncio sigue a la baja con una caída del 16%. El crecimiento de las impresiones ha sido impulsada como he comentado por Asia Pacífico y Resto del mundo, con un mayor crecimiento en estas regiones de un nivel de monetización más bajo. Esto es importante, porque una vez vuelva la demanda y comiencen las pujas más apretadas por las impresiones hará subir el precio de los anuncios y con un mayor número de impresiones se transformará en un crecimiento de los ingresos.
Family of Apps (FoA) y Reality Labs (RL)
Los ingresos han logrado crecer al 11% por encima de empresas de publicidad online como Google, mostrando la fortaleza de Meta en un momento delicado para el sector. Pero mirando por segmentos en FoA han crecido un 11,8% con márgenes EBIT del 41,4% sin ajustar y ajustando por una multa de la U.E. de 1,87bn y gastos de reestructuración de 780m$ el margen logrado ha sido del 50%, cifras ya cercanas al 2Q de 2021 que realizaron un 51% de margen EBIT. Este margen se ha logrado a pesar de quedar pendiente aún unos 5.000 despidos que esperan producirse en el Q3, por lo que los márgenes podrían haber sido superiores.
Para el negocio completo de Meta incluyendo RL las cifras han sido de un margen EBIT del 29% y ajustando por los gastos no recurrente mencionados estaríamos en márgenes del 37,6%, acercándose ya a los márgenes del 39,6% realizados en un año extraordinariamente bueno como el 2021.
Free cash flow
Me detendré en analizar un poco el FCF de Meta porque tiene varios puntos interesantes que pueden ser ilustrativos ya que ha sido inusualmente alto debido a un aplazamiento del pago de impuestos que esperan que sean pagados para el Q4.
Tenemos en la imagen abajo adjuntada dentro del cash flow operativo un ingreso de 5.290m$, algo relevante respecto a un CFO total de 17.000m$ y un FCF de unos 5.200m$.
Esto realmente no son más que los cambios que se producen en balance, en concreto la partida de ‘‘Accrued expenses and other current liabilities’’ que al ser un pasivo y tener un ingreso en los cambios de Working Capital podemos deducir que ha habido un aumento en sus liabilities, bien saquemos la lupa para investigar a qué se debe.
La propia Susan, CFO de Meta nos lo advierte en la conference call, mostrando ser honesta con los resultados y explicando lo siguiente:
‘‘El flujo de efectivo libre fue de $11 mil millones, lo que se benefició significativamente de un aplazamiento de los impuestos sobre la renta que esperamos se paguen en el cuarto trimestre.‘‘
Así mismo ya sabemos que esto ha sido inusualmente alto, tanto por que se ve a simple vista en el estado de flujos de caja como por el aviso de Susan. Si nos vamos a las notas del 10Q tenemos el detalle y desglose de estas partidas en balance y observamos lo siguiente:
‘‘Legal-related accruals’’ ha pasado de 4.795 a 7.456, ahí viene la primera gran variación que nos está afectando, relacionado con los distintos asuntos legales que tiene Meta como la reciente multa de Irlanda, pero nos comentaban en la call que eran impuestos, de esto no comentaron nada por lo que no debería afectar a corto plazo.
La siguiente gran variación la tenemos efectivamente en ‘‘Accrued taxes’’ vemos que pasa de 2.339 a 5.837 con una variación de 3.498m$, y esto será lo que en gran parte será un gasto en el Q4, por lo que es algo que ya sabemos de antemano y no asustarse cuando venga la salida de caja por este pago porque ya se conoce con antelación.
Por tanto el FCF de los 11bn$ anunciados por la empresa, tenemos que 4bn son de SBC y ese ‘‘ingreso extra’’ sobre gastos legales que el tiempo dirá si finalmente se terminan pagando todo, pero los impuestos, al igual que la muerte son inevitables y ya sabemos que los pagarán en Q4. El FCF simplemente ajustado por SBC han sido 5,2bn$ y ajustando la futura salida de caja de impuestos unos 3bn$, la cifra varía mucho de la anunciada aún así son buenas cifras.
Una vez aclarado este detalle que me parecía interesante y didáctico para que entendáis un poco la forma en la que analizo y miro las empresas veamos unos puntos relevantes de la conference call ya que tiene su parte positiva y negativa.
Engagement
Aumento del 7% en el tiempo total dedicado a Facebook.
El contenido recomendado por IA de cuentas que no sigues es ahora la categoría de contenido de más rápido crecimiento en el feed de Facebook. Ahora, desde la introducción de estas recomendaciones, han impulsado un aumento del 7 % en el tiempo total dedicado a la plataforma. Esto mejora la experiencia porque ahora puede descubrir cosas que de otro modo no habría seguido o encontrado.
Reels
Los ingresos en Reels se han multiplicado por más de 3x desde el pasado otoño y ya se reproducen más de 200.000 millones por día en Facebook e Instagram.
Reels es una parte clave de este motor de descubrimiento. Y las reproducciones de Reels superan los 200 mil millones por día en Facebook e Instagram. También estamos viendo un buen progreso en la monetización de Reels, con una tasa de ejecución de ingresos anuales en nuestras aplicaciones que ahora supera los $ 10 mil millones, frente a los $ 3 mil millones del otoño pasado.
Continúan trabajando en cerrar la brecha de monetización entre con Feed y Stories, pero como ya comentamos en los pasados resultados debido a la dinámica de Reels es difícil cerrar esa brecha porque los usuarios se detienen más tiempo en el formato vídeo. Actualmente 3/4 de los anunciantes usan anuncios en Reels.
En Reels, estamos logrando un buen progreso en la monetización con más de 3/4 de nuestros anunciantes que ahora usan anuncios de Reels. Seguimos enfocados en reducir aún más el viento en contra de los ingresos de Reels y reducir la brecha de eficiencia de monetización con nuestras superficies más maduras. Sin embargo, seguimos esperando que el tiempo en Reels se monetice a una tasa más baja que Stories y Feed en el futuro previsible, ya que las personas se desplazan más lentamente por el contenido de video.
AI
Más de 50x han pronunciado AI durante la conference call, parece que es la nueva moda, pero Meta puede ser un de los ganadores en la AI porque poseen lo que es más importante y es un canal de distribución a través de servicios dentro de sus Apps debido a que los modelos LLM finalmente serán un servicio commodity.
De hecho Meta ha lanzado recientemente su modelo LLaMa 2 open source de forma gratuita aunque con matices para que los competidores no se puedan aprovechar de ello y poniendo limitaciones de 700m de usuarios, pero el lanzarlo en open source sin duda beneficia a Meta en los avances que logre realizar la comunidad y pudiendo lograr convertirse en un estándar como sucedió con Pytorch.
Y nuestra intención es que queremos que todos usen esto. Queremos que esto esté abierto. Pero si usted es alguien como Microsoft, Amazon o Google, y básicamente va a revender estos servicios, eso es algo por lo que creemos que deberíamos obtener una parte de los ingresos.
Esos son los tratos que tenemos la intención de hacer, y hemos comenzado a hacerlo. No creo que vaya a ser una gran cantidad de ingresos a corto plazo. Pero a largo plazo, con suerte, eso puede ser algo.
Estos servicios de IA dentro de su plataforma van desde los modelos LLM hasta productos como Meta Advantage o Meta Lattice. Actualmente casi todos sus anunciantes usan algunos de sus productos basados en la AI.
Otra oportunidad para la IA está en WhatsApp dónde el negocio está teniendo bastante éxito en lugares con costes laborales bajos, ya que tener una personal respondiendo mensajes es costoso, pero esperan poder solucionar esto gracias a la AI y poder expandir su negocio de mensajería al resto del mundo.
Y puede imaginar un mundo en este, donde, con el tiempo, cada empresa tiene un agente de IA con el que básicamente las personas pueden enviar mensajes e interactuar. Y va a tomar algún tiempo para llegar allí, ¿verdad? Quiero decir, este va a ser un largo camino para construir eso. Pero creo que eso va a mejorar muchas de las interacciones que las personas tienen con las empresas, y si eso funciona, debería aliviar uno de los mayores problemas que tenemos actualmente en torno a la monetización de mensajes es que para que una persona interactúe con un negocio.
Es bastante costoso para una persona estar del otro lado de esa interacción, que es una de las razones por las que hemos visto este despegue en algunos países donde el costo de la mano de obra es relativamente bajo. Pero se puede imaginar en un mundo donde cada empresa tiene un agente de inteligencia artificial, que podemos ver el tipo de éxito que estamos viendo en Tailandia o Vietnam con la mensajería empresarial podría extenderse por todas partes. Y creo que eso es bastante emocionante.
Además ampliaran la información sobre los desarrollos en AI durante el Meta Connect, habrá que estar atentos el 27 de Septiembre.
WhatsApp Business
El número de empresas que utilizan los productos de mensajería de pago se ha duplicado desde el año pasado. Las ventas de Click-to-message continúan creciendo un 80% YoY.
Los mensajes comerciales son otra pieza clave de nuestra estrategia de monetización. Recientemente anunciamos que los 200 millones de usuarios de nuestra aplicación WhatsApp Business ahora podrán crear anuncios de clic para WhatsApp para Facebook e Instagram sin necesidad de una cuenta de Facebook. Este es un desbloqueo bastante grande, particularmente en países donde WhatsApp suele ser el primer paso para poner un negocio en línea.
Los ingresos diarios de anuncios de clic para WhatsApp continúan creciendo muy rápidamente en más del 80% año tras año. Recientemente, también comenzamos a probar la capacidad de comprar anuncios de clic para WhatsApp directamente desde la aplicación WhatsApp Business, que ahora tiene más de 200 millones de usuarios mensuales.
Metaverso
RL siguen quemando 4bn$ cada trimestre y no parece que esto vaya a descender a corto plazo, Mark ha hablado sobre la visión de los inversores y la de la empresa que sufren un descalce de plazos. Él espera que en un horizonte temporal largo esta será una nueva tecnología que se adoptará, pero a pesar de ello ve que la adopción está más lenta de lo que él esperaba.
Y luego el metaverso, creo que hemos hablado ya de esto. Así que no creo que haya muchos cambios allí, excepto que diría que las señales que recibimos del mercado son... ciertamente no se está adoptando mucho más rápido de lo que esperábamos.
Mark Zuckerberg da una opinión sincera sobre el Metaverso y porque cree que estará en lo cierto pero entiende perfectamente que los inversores no entendamos esto porque no se refleja en los números de la compañía a corto plazo, aunque es cierto que por primera vez ha sido crítico consigo mismo respecto a esto.
Y mira, quiero decir, no puedo garantizarte que voy a estar en lo correcto sobre esta apuesta. Creo que esta es la dirección en la que va el mundo. Hoy en día, hay 1000 millones o 2000 millones de personas que usan gafas. Creo que, en el futuro, todas serán gafas inteligentes.
Y todo el tiempo que pasamos en televisores y ordenadores, creo que se volverá más inmersivo y se parecerá más a la realidad virtual en el futuro. Y creo que lo que estamos viendo son formas más ricas para que las personas se comuniquen incluso a través de las aplicaciones móviles que tenemos, pasando de texto a fotos y videos, solo una tendencia continua hacia una mayor inmersión.
Entonces, como todas estas tendencias se alinean para hacerme pensar que esto es lo correcto, creo que estaremos felices de haberlo hecho. Así es como lo pienso, tanto desde una perspectiva de misión y producto, una perspectiva comercial, una perspectiva de marco de tiempo de inversión. Pero también entiendo la incomodidad que algunas personas tienen con algo que no puedo poner en números exactos en un horizonte de tiempo a corto plazo.
Threads
Threads irrumpió en todos los titulares por lograr alcanzar más rápido que nadie los 100 millones de usuarios, Mark ve esto como una anomalía dentro del sector y está contento con el resultado pero no tiene planes de monetizarlo a corto plazo, solo seguir trabajando para mejorar la retención y atraer nuevos usuarios, ya lanzó una cifra y esa cifra es 1.000 millones de usuarios, en mi opinión tal vez veamos movimientos de monetizarlo cuando alcancen esta cifra de usuarios, si es que logran hacerlo.
En Threads, brevemente. Soy bastante optimista sobre nuestra trayectoria aquí. Vimos un crecimiento sin precedentes desde el principio. Y lo que es más importante, vemos que más personas regresan diariamente de lo que esperaba. Y ahora nos enfocamos en la retención y en mejorar lo básico.
Y después de esto, nos enfocaremos en hacer crecer la comunidad a la escala que creemos que será posible. Solo después de eso nos vamos a centrar en la monetización. Hemos ejecutado este libro de jugadas muchas veces antes con Facebook, Instagram, WhatsApp, Stories, Reels y más, y este es un comienzo tan bueno como podríamos haber esperado.
Algo muy positivo del desarrollo de Threads es que fue realizado por un pequeño grupo de empleados mostrando el nuevo enfoque de Mark hacia la eficiencia y se siente muy satisfecho con ello.
Una nota que quiero mencionar sobre el lanzamiento de Threads relacionado con nuestro año de eficiencia es que el producto fue creado por un equipo relativamente pequeño en un cronograma ajustado. Ya hemos visto una serie de ejemplos de cómo nuestra organización más eficiente y algunos de los cambios culturales que hemos realizado pueden crear productos de mayor calidad con mayor rapidez. Y este es probablemente el mayor ejemplo hasta ahora.
Zuckerberg ve aquí una oportunidad que ninguna plataforma de este tipo haya logrado 1bn de usuarios.
Pero sí creo que ha sido algo extraño y anómalo en la industria de la tecnología que no ha habido una aplicación para debates públicos como esta que haya llegado a mil millones de personas. Cuando miro todas las diferentes experiencias sociales, parece que debería haber 1 como esta. Creo que hay muchas razones por las que puede señalar por qué ese podría no haber sido el caso históricamente.
Alguna vez he escuchado a
definir meta como una startup de 700bn$ (800 actualmente) y realmente es algo que tiene sentido si estudias Mark y su forma de entender el mundo empresarial, y el lanzamiento de Threads es una muestra de ello.Por cierto, soy suscriptor de pago de
y me parece que realiza un gran trabajo, recientemente trajo una entrevista a José Ruiz de Alda con ideas muy interesantes y la verdad que me parece un buen trabajo el que está realizando, no me llevo nada ni si quiera el sabe que soy suscriptor pero recomendado queda y mi enhorabuena por su trabajo. Podría incluso compartir un enlace de referido pero no es mi intención, es solo mi opinión sobre ello.Riesgo Regulatorio
Sin duda el mayor riesgo de Meta y del que menos se habla.
Además, continuamos monitoreando el panorama regulatorio activo. Con respecto a las transferencias de datos UE-EE. UU., vimos un desarrollo positivo con la adopción de una decisión final de adecuación por parte de la Comisión Europea, que nos permite continuar brindando nuestros servicios en Europa. Esta es una buena noticia, aunque en términos generales, seguimos viendo obstáculos legales y regulatorios cada vez mayores en la UE y los EE. UU. que podrían afectar significativamente nuestro negocio y nuestros resultados financieros.
Estructura de capital
Bien por Susan, la nueva CFO que ya ha comentado varias veces que trata de mejorar la estructura y coste de capital de la empresa, tratando de tener una deuda neta en torno a 0.
Como mencioné el trimestre pasado, también seguimos enfocados en evolucionar modestamente nuestra estructura de capital a lo largo del tiempo. Nos complació ejecutar nuestra segunda oferta de bonos en mayo y esperamos un ritmo medido de futuros aumentos de deuda a medida que trabajamos para mejorar nuestro costo general de capital mientras mantenemos un saldo de efectivo neto positivo o neutral.
Guidance
El guidance para el Q3 en ventas ha sido muy bueno aunque aumentan ligeramente el de OpEx debido a la multa recibida, sin embargo bajan el CapEx para este 2023, pero son gastos que serán aplazados para el año siguiente por retrasos en las inversiones.
Esperan alcanzar 32-34,5bn$ de ingresos que supone un crecimiento del 20%, como adelanté al principio debido también a que el comparable se ha asentado y un viento de cola del 3% en la divisa. Los gastos aumentan a 88-91bn$ desde 86-90bn$ anteriormente anunciados para el año completo y el gasto de CapEx pasa a 27-30bn$ desde 30-33bn$ anunciados anteriormente.
Las razones para el aceleramiento de los ingresos:
La primera es, francamente, estamos pasando por un período comparable de demanda más débil, incluido el primer trimestre completo de la guerra en Ucrania y la suspensión de nuestros servicios en Rusia. En segundo lugar, vimos una mayor oferta y mejoras en el rendimiento de los anuncios, incluida una mejor monetización de Reels a medida que continuamos trabajando para reducir el viento en contra de los ingresos de Reels. Y tercero, hubo vientos en contra de tipo de cambio más bajos para nosotros este trimestre. Esas fueron las 3 cosas que ayudaron a impulsar la aceleración de los ingresos en el segundo trimestre. En términos de la pregunta sobre Advantage+ específicamente, Advantage+ es uno de los múltiples productos publicitarios impulsados por IA que tenemos en este momento en el mercado.
Conclusiones
En líneas generales buenos resultados por un comparable más saneado y que recoge el impacto de la guerra y IDFA de Apple, también las inversiones pasadas en AI y el buen desarrollo de Reels y WhatsApp Business ayudan al crecimiento del negocio publicitario de Meta.
La rentabilidad ha vuelto al negocio publicitario de Meta y los márgenes ya están en línea si se normalizan con lo conseguido en un periodo extraordinariamente bueno como fue 2021, pero el gasto de RL sigue lastrando los márgenes para el negocio completo.
Como parte negativa me ha parecido a Mark por primera vez cuestionarse la inversión en el Metaverso aunque sigue convencido con su visión a largo plazo de esta nueva tecnología y seguirá invirtiendo en ello. Además, los riesgos regulatorios siguen estando ahí y es algo con lo que hay que convivir en Meta.
Para terminar, si te ha resultado útil siéntete libre de compartir con otros inversores que les pueda ser de interés.
Cómo siempre suelo decir, tengo una posición abierta en Meta siendo mi segunda posición en tamaño y reflexionaré con la almohada si finalmente reduzco la posición o simplemente la mantengo como está, todo dependerá de las alternativas. Sin duda los dos últimos años en Meta han sido un máster acelerado de psicología de la inversión.
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Sin más, un abrazo a todos y muchísimas gracias por leer :).
Disclaimer: todo lo aquí comentado no es más que una opinión personal y no una recomendación de compra o venta, actualmente tengo una posición en la compañía y podría estar sesgado por ello.
gracias, great coverage!