Meta es mucho más que el metaverso al contrario que muchos comentan y el compromiso de usuarios se muestra saludable.
‘‘Creo que la gente va a mirar hacia atrás en décadas a partir de ahora y hablar sobre la importancia del trabajo que se hizo aquí.’’
"Creo que aquellos que son pacientes e invierten con nosotros terminarán siendo recompensados", Mark Zuckerberg
Estas son mis notas clave del Q3
No me quiero entretener en las cifras que están al alcance de todos, hago un pequeño resumen y al final veremos las conclusiones claves, y porque hay que mirar las cifras con perspectiva y no dejarse llevar por las cifras de trimestrales contra un comparable que fue un ‘’one off’’ para la industria, al igual que otras empresas que se vieron beneficiadas por los cierres y el estímulo de los bancos centrales.
A modo resumen, el top line se mantiene estable con decrecimiento del 4,5% afectado por el tipo de cambio, en moneda constante los ingresos hubieran crecido un 2%, nada mal dado el comparable difícil y el entorno macroeconómico, con los problemas de IDFA prácticamente ya resueltos. No obstante, debido al aumento de costes el beneficio operativo cayó un 47%.
A pesar de los aumentos de gastos, vemos como el negocio sigue gozando de buena salud como sus márgenes brutos siguen manteniéndose estables en el 80%.
La participación y el número de usuarios se mantiene con su crecimiento habitual del 1,6% en MAU, pero un descenso del ARPU del 5,9%. La familia de aplicaciones también mantiene un crecimiento saludable con 3.710 millones de usuarios activos mensuales (MAP) y 2.930 millones diarios (DAP) ambos con un crecimiento del 4% YoY, pero el ingreso medio cayó hasta 7,53$ desde 8,18$ del Q3’21. Como veremos en los detalles de la Call esto es fundamental, si esta parte del negocio se mantiene estable con crecimiento, quiere decir que el negocio sigue funcionando.
Las ventas por geografía caen fuertemente en Europa como es normal dada la situación actual y se reducen ligeramente en U.S. y Canadá, con ligeros aumentos en el resto, pero por debajo de lo que venía creciendo.
En cuanto a los ingresos de FoA (publicitarios) caen un 4,3% y el EBIT se deja un 28,5%, aquí ya podemos intuir que gran parte del gasto se deriva a FoA y no al metaverso como veremos en los detalles que nos ha dado la directiva en la conference call.
Aumento de costes
Una de lo que más se está criticando es el aumento de costes, y vemos como el aumento es bastante considerable pasando el total de costes del 64% en Q3 2021 al 80%, principalmente debido al aumento en R&D que pasaron del 21% al 33% sobre el total de ventas.
Ahora pasemos a ver lo que nos ha contado la directiva en la conference call porque hay mucho que revisar, pasando después a las conclusiones.
Algunos puntos generales
A pesar del entorno macroeconómico y competitivo actual, están mejor de lo que se comenta.
Instagram alcanza los 2.000 millones de MAUs y WhatsApp tiene más de 2.000 millones de DAU, con una tendencia al alza en Norteamérica donde se ha convertido en su región de mayor crecimiento.
Inversiones
El enfoque de Mark Zuckerberg no es solo el metaverso como se habla, sino su motor de IA, anuncios y mensajería empresarial, y el metaverso, estas son sus tres áreas de enfoque, no es todo metaverso, ni el 100% de la inversión está enfocado a ello como algunas personas entienden.
El objetivo de sus inversiones es aumentar los ingresos de FoA y a largo plazo estos gastos se reducirán como porcentaje de los ingresos, a pesar de que todos extrapolan el pasado más reciente y creen que se mantendrá, esto dará impulso a las ventas y mejorará su foso defensivo frente a TikTok, cuando el gasto publicitario vuelva a resurgir Meta estará mejor posicionada que nunca.
Reels
Reels crece un 50% en 6 meses, la tendencia es buena y Zuckerberg cree que está ganando cuota de mercado en el tiempo que pasan los usuarios en la plataforma frente a competidores como TikTok, si esta tendencia continúa son muy buenas noticias que se están pasando por alto.
El entusiasmo con Reels es alto para la directiva a pesar de la canibalización de ventas, las inversiones en IA están dando sus frutos aunque el entorno macro lo esté camuflando.
Solo en Instagram se comparten Reels por mensajes mil millones de veces al día
La monetización de Reels está en su fase inicial por debajo de Stories y Feed pero es una prioridad cerrar esta brecha, a corto plazo le quita beneficios a Stories o Feeds, pero a pesar de un comparable difícil como 2021, las ventas se mantienen estables, por tanto una vez Reels se comience a monetizar en mayor medida esto puede será un viento de cola para el futuro.
Reels ya tiene un Run Rate de 3bn$ en todas las aplicaciones, frente al trimestre pasado que Instagram tenía 1bn$. La canibalización de Reels supone 500m trimestrales en contra, esperan llegar a un punto de break even en 12-18 meses.
Mensajería, otra oportunidad sin explotar
‘’Entre Click-to-Messanging y la mensajería de pago, estoy seguro de que esto va a ser una gran oportunidad’’
Click-to-Messaging tiene un run rate de 9.000 millones solo en Click-to-Messenger (Facebook), siendo una de sus áreas de más rápido crecimiento. Además, Click-to-WhatsApp supera ya los 1.500 millones de dólares de run rate con un crecimiento del 80% YoY.
Se asocian con Salesforce para que todas las empresas de su plataforma usen WhatsApp como servicio principal de mensajería.
El acuerdo con Salesforce es un paso para entrar en el negocio de mensajería para empresas, con una cuota de mercado del 20% en su CRM es la plataforma líder y cuenta con clientes como Spotify, AWS o US Bank.
Family of Apps (FoA)
Aumentó el número de impresiones un 17% pero el precio medio por anuncio descendió un 18%, debido al fuerte crecimiento de las impresiones en las regiones de menor monetización, FX y la menor demanda por parte de los anunciantes.
Otra muestra de que no todo es metaverso en META, la mayor parte de las inversiones son el FoA y no en RL.
‘’Una porción muy pequeña del presupuesto de CapEx de 2023 está relacionado con Reality Labs’’
Quest Pro
Cada año 200 millones de personas compran nuevos PC, el objetivo es que las personas puedan realizar parte de su trabajo en VR/AR mejor que lo podrían hacer en un PC.
Las asociaciones anunciadas con Microsoft, Zoom, Adobe, Autodesk y Accenture son un gran paso para el uso de AR/VR que está en sus fases iniciales.
A finales de 2023 saldrá un nuevo modelo comercial de las Quest, posiblemente con todos los avances que se desarrollen en las Pro recientemente presentadas
Engagement, fundamental para el largo plazo y donde está su enfoque
Las inversiones en IA están directamente relacionadas con el tiempo de uso de la plataforma, y miden el retorno en base a ello, entre más tiempo pasan los usuarios mayor número de anuncios se pueden mostrar y mayor número de anunciantes elegirán las plataformas de Meta. Un avance en IA en el Q2 provocó un aumento del 15% en el tiempo de participación en FB Reels, esto ha seguido mejorando durante Q3 y esperan que esto continúe aumentando.
Aumenta la participación gracias a Reels y ganan cuota de mercado en el tiempo de uso de los usuarios en comparación con la competencia, incluyendo TikTok
Tracking de los anunciantes, IDFA y Apple
Parece que IDFA de Apple está siendo superada, el problema son los vientos en contra macro, ya no tanto IDFA.
El reclamo de Apple por coger parte del pastel de publicidad solo afecta a un porcentaje pequeño de los ingresos, es más problema para los pequeños anunciantes.
Esto ha sido gracias a las inversiones en IA, que esperan que den retornos futuros en publicidad como han estado comentando a lo largo de toda la call.
Outlook y aumento de costes
Los COGS aumentaran debido a una mayor amortización por el aumento de CapEx de los últimos años, aumentando sus activos y por tanto las D&A. Otra parte del aumento de COGS vendrá por el lanzamiento de las nuevas Quest a finales de 2023.
El aumento de gastos operativos vendrá mayormente por el aumento de personal sufrido este año, ya que el año que viene cobrarán el salario completo durante todo el año, sin embargo, la plantilla se mantendrá estable en cuanto al número de trabajadores.
Los gastos para 2023 están por encima de lo que esperaba el mercado y la ha castigado con un -20% AH, esperan unos gastos de entre 101.000 y 96.000 millones incluyendo un ‘’one off’’ de 2.000 millones. A pesar de ello sigue siendo un 16% por encima de 2022.
El aumento en CapEx para 2023 será del 18% frente a 2022, estando en el rango de 34.000 a 39.000 millones, este aumento está impulsado por las inversiones en centros de datos, servidores e infraestructura para impulsar su capacidad en IA, que prácticamente será casi todo el aumento de CapEx de 2023.
Esperan altos retornos sobre la inversión de CapEx en IA, y lo están midiendo para monitorizarlo.
Gran parte de lo que no se destina a IA es gastado en centros de datos para adelantarse a las necesidades futuras que prevén que necesitarán, esto podrían haberlo hecho a través de terceros como AWS, pero Meta se enfocó en tener su propia red de servidores, algo costoso al principio e intensivo en capital, pero que a futuro será un ahorro en costes. No obstante esta parte de CapEx se irá reduciendo a medida que construyen los Data Centers para suplir sus necesidades.
La fuerte inversión en CapEx junto con el entorno macro, está haciendo que el gasto de CapEx sobre ventas sea más alto en 2022 y 2023.
Free Cash Flow y Buybacks
El Free cash flow se vuelve negativo en (3.972) millones de dólares, y para el año completo espero que siga negativo en unos 4bn$, para 2023 continuará siendo negativo. Por tanto las recompras han sido financiadas con la caja de la compañía y la emisión de la deuda, estas recompras de 6bn$ aunque puede parecer poco comparado con lo que gastaron el año pasado con la acción en máximos, hace que se reduzcan en 1% las acciones en circulación, pero no es su enfoque actualmente como hemos visto en los comentarios de la call.
No obstante, la caja aumenta en 1bn$, pero gracias la emisión de 9,9bn$ de deuda, sin tomar en cuenta la emisión de la deuda hubieran quemado 8,1bn$ de caja. Por tanto, no son sostenibles las recompras de la compañía, aunque si consiguen financiación medianamente barata puede ser interesante aumentar la deuda para destinar a recompras y usar el FCF en sus inversiones. Recordemos que la compañía acabó con 41bn$ en caja, a 8bn$ por trimestre en cinco quarters consumiría toda la caja, pero esto no es preocupante ya que solo suprimiendo las recompras no tendrían problemas, además de la capacidad de financiación y el colchón de efectivo que posee.
Conclusiones
Mirando los resultados con perspectiva, vemos que Meta está involucrada en un ciclo de CapEx, sumado al entorno macro difícil se ha convertido en la tormenta perfecta. Tras los resultados ha mostrado una buena salud en su negocio core y la participación de usuarios podemos interpretar que una vez el gasto publicitario vuelva, Meta estará bien posicionada y habrá podido aumentar su foso defensivo respecto a competidores con una menor capacidad financiera.
Las empresas cuando están en un ciclo de CapEx, sus beneficios y generación de caja cae en el corto plazo, pero esto es lo que generará los beneficios futuros, ya que las inversiones se hacen esperando un retorno y a pesar de que el metaverso copa todas las portadas y los research de las principales casas de análisis, está claro que el foco está en su negocio core y aumentar la participación de los usuarios, además del metaverso.
No obstante si tenemos en cuenta que los años 2020 y 2021 estuvieron fuertemente distorsionados por el dinero gratis y el aumento del uso de sus plataformas dada la situación sanitaria que vivimos, tendríamos que mirar con una cierta perspectiva, y la empresa desde 2019 como comparable sus ingresos han crecido un 69%, los EPS un 35% y las acciones en circulación se redujeron un 7%, que sinceramente en un entorno desafiante como el actual que mantengan el top line ya me parece un logro para un negocio cíclico como el publicitario.
Para finalizar y como reflexión es una inversión que requiere una de las mayores cualidades de un buen inversor, que es la paciencia y long term mindset, sinceramente no creo que la compañía vaya a desaparecer en 7 años como está descontando el mercado y creo que puede salir fortalecida una vez se reactive el gasto publicitario.
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Saludos y buena inversión
Disclaimer: todo lo aquí publicado es una opinión personal y no supone ninguna recomendación de compra o de venta. Actualmente poseo una participación en la compañía.
Buenísimo! Muy completo, prácticamente nada que agregar.
Realmente admiro que te hayas leido, analizado e interpretado el Earning Calls y el Q3. Un trabajo impresionante. Tendré que releer tu artículo varias veces para comprenderlo todo. Gracias