Descubre los 10 Atributos de los Grandes Inversores para Ganar Dinero en Bolsa

Mis notas sobre ''Thirty Years, Reflections of the Ten Attributes of Great Investors'' de Michael Mauboussin

¿Quieres convertirte en un mejor inversor? Aprende de los mejores. El profesor Michael Mauboussin, con más de 30 años de experiencia, ha identificado 10 atributos clave que comparten los grandes inversores.

‘’La enseñanza impone una disciplina de comprensión y comunicación que pocas otras actividades pueden lograr, salvo quizás la escritura’’ — Michael Mauboussin.

Estoy muy de acuerdo con esta afirmación. De hecho, el motivo de estar aquí escribiendo esto es precisamente ese: me ayuda a desarrollarme como persona y como inversor.

Tal vez no sea un gran profesor, y esa no es mi intención. Solo trato de plasmar las cosas que leo y procesarlas. El proceso de escritura me parece maravilloso, y por qué no, compartirlo a través de esta newsletter.

Hoy te comparto estos 10 atributos y mis notas sobre el ensayo publicado por Mauboussin en 2016. Puedes leerlo completo, pero aquí tienes mis notas y un resumen de su estudio.

Los 10 atributos de los grandes inversores fundamentales

1. Ser numérico y entender la contabilidad

La contabilidad es el lenguaje de los negocios.

Es una frase muy usada, pero es verdad: entender la contabilidad es esencial.

Pero no solo esto, también es importante sentirte cómodo con los números, aunque rara vez necesitarás cálculos complicados. Sin embargo, hay que saber dar sentido a las cifras. Cómo dice Damodaran, ‘’Narrative and Numbers’’. Pues debes entender la historia detrás de los números, y saber que los números cuentan historias.

Realmente, no necesitas cálculos complejos, simplemente a parte de entender las cifras, debes conocer porcentajes y probabilidades. Al final son fórmulas simples que no requieres ser matemático, sabiendo sumar, restar, multiplicar y dividir es válido.

Esto nos servirá para entender y analizar la contabilidad.

Lo primero es saber traducir los números de los estados financieros en el flujo de caja libre, que es el corazón del valor de una empresa.

Al final, las cifras tal y como las reportan las empresas, no siempre reflejan la realidad económica del negocio, para ello necesitas entender la contabilidad para poder ajustar esas cifras y sacar un flujo de caja libre que refleje esa realidad.

Lo segundo objetivo del análisis de los estados financieros es conocer la historia de los números, es decir como se traduce la estrategia de la empresa en la forma de crear valor. Esto se puede comparar a través del ROIC.

Para evaluar el rendimiento del capital invertido (ROIC) de una empresa, puedes dividirlo en dos partes:

1. Rentabilidad: Esto es el beneficio operativo neto después de impuestos dividido por las ventas.

2. Velocidad del capital: Esto es las ventas dividido por el capital invertido.

Las empresas con altos márgenes de beneficio operativo y baja velocidad de rotación del capital suelen seguir una estrategia de "diferenciación", lo que significa que se enfocan en ofrecer productos únicos o de alta calidad. Por otro lado, las empresas con bajos márgenes de beneficio operativo y alta velocidad de capital siguen una estrategia de "liderazgo en costes", enfocándose en ser eficientes y reducir costes.

Analizar estos componentes ayuda a entender cómo una empresa gana dinero y cuánto tiempo puede mantener su ventaja competitiva o qué necesita hacer para mejorar sus beneficios económicos.

2. Entender el valor (El valor presente de los flujos de caja)

La vida promedio de una empresa cotizada es de una década, lo que significa que las empresas y el universo invertible están en constante cambio por factores como la tecnología, las preferencias de los consumidores y la competencia.

No obstante, hay algo que nunca cambia para un inversor, que es el valor presente del flujo de caja libre futuro determina el valor de cualquier activo financiero. Si bien, la valoración siempre es un proceso subjetivo, y cada inversor tiene la suya propia. Al final, la valoración es un desafío para los inversores puesto que se basa en las expectativas de un futuro incierto y en constante cambio.

Por eso, los grandes inversores se centran en comprender la magnitud y sostenibilidad del flujo de caja libre. Los inversores deben considerar los siguientes factores:

• Dónde se encuentra la industria en su ciclo de vida

• La posición competitiva de la empresa en su industria

• Las barreras de entrada

• La economía del negocio, y

• La capacidad de la directiva para asignar capital

Asimismo, los grandes inversores entienden las limitaciones de valorar por múltiplos como el P/E o el EV/EBITDA. De hecho, para Maouboussin los múltiplos no son una valoración, sino una abreviatura del proceso de valorar una compañía. Los múltiplos son útiles puesto te ahorran tiempo, pero también tienen puntos ciegos.

‘’Recuerda, el flujo de caja libre es un hecho, los beneficios contables son una opinión’’ —Alfred Rappaport

3. Evaluar correctamente la estrategia - Cómo gana dinero una empresa

Este atributo consta de dos partes. El primero es comprender cómo una empresa gana dinero y segundo, entender la ventaja competitiva cómo de sostenible es.

Para comprender cómo una empresa gana dinero, debes analizar la cifra de ventas y entender las unidades básicas del negocio. Por ejemplo, en un negocio minorista es la economía de una tienda: ¿Cuánto cuesta construir una tienda? ¿Qué ingresos genera? ¿Cuál es el margen de beneficio por tienda? Descomponer en unidades más pequeñas las cifras de una empresa te permitirán comprender la empresa al completo para entender cómo genera las ventas.

La semana pasada, hablé sobre cómo analizar las ventas en detalle.

Análisis del Top Line en la P&L: Tu Guía para Entender los Ingresos

Estas unidades básicas, dependen de la industria, cada negocio tiene sus propios ‘’units economics’’ y la compresión de estos es crucial para entender cómo genera dinero un negocio.

Los inversores exitosos pueden explicar de forma sencilla cómo gana dinero una empresa, entender que variables impulsan la rentabilidad y NUNCA poseerán empresas que no entienden cómo generan dinero.

El segundo enfoque, es comprender la ventaja competitiva de una empresa y cómo de sostenible es. Para identificar una ventaja competitiva, la empresa debe tener mejores rendimientos que sus competidores. Para ello, debes analizar la industria y cómo la empresa se posiciona en ella.

Los grandes inversores logran identificar estas ventajas competitivas, lo que hace que una empresa sea única y cómo esto crea un foso defensivo (MOAT) que protege su negocio de la competencia. La profundidad y duración de este foso son claves para valorar una empresa.

4. Compara eficazmente (Expectativas vs Fundamentales)

Los inversores pasan gran parte de su tiempo comparando diferentes opciones: acciones vs. bonos, gestión activa vs. pasiva, y así sucesivamente. Aunque somos rápidos comparando, no siempre lo hacemos bien.

Fundamentales vs. Expectativas

La comparación más importante que puedes hacer como inversor es entre los fundamentales y las expectativas:

• Fundamentales: Datos financieros clave de una empresa que muestran su rendimiento futuro, como el crecimiento de ventas, los márgenes de beneficio y el retorno sobre la inversión.

• Expectativas: Lo que el mercado espera de la empresa, reflejado en el precio actual de sus acciones.

Para ganar dinero en el mercado, necesitas tener una opinión diferente de lo que sugiere el precio actual. Los grandes inversores siempre distinguen entre los fundamentales y las expectativas. No solo compran cuando los fundamentales son buenos, sino cuando también creen que el precio de la acción no refleja correctamente esos fundamentos.

5. Pensar probabilísticamente (hay pocas cosas seguras)

"Toma la probabilidad de pérdida multiplicada por la cantidad de posible pérdida del valor de la probabilidad de ganancia multiplicada por la cantidad de posible ganancia. Eso es lo que intentamos hacer. Es imperfecto, pero de eso se trata todo.” — Warren Buffett

Pensar en Probabilidades

Al invertir, siempre piensa en las probabilidades de diferentes resultados**. Es como apostar: busca esas oportunidades donde el precio de una acción no refleja bien las probabilidades reales.**

Proceso vs. Resultado

Es más importante enfocarse en tomar buenas decisiones que en obsesionarse con los resultados inmediatos. A veces tomas una buena decisión y las cosas salen mal, y otras veces tomas una mala decisión y sales ganando. Pero, a largo plazo, las buenas decisiones suelen dar buenos resultados. Así que, enfócate en el proceso y no te desanimes por los malos resultados ocasionales.

Ganancias y Pérdidas

En lugar de preocuparte por cuántas veces aciertas, deberías preocuparte por cuánto ganas cuando aciertas y cuánto pierdes cuando te equivocas. Los grandes inversores se centran en maximizar las ganancias cuando tienen razón y minimizar las pérdidas cuando se equivocan.

Cómo Establecer Probabilidades

1. Probabilidad Subjetiva: Es cuando te basas en tu intuición o creencias personales. Por ejemplo, puedes pensar que hay un 20% de probabilidad de que dos países entren en guerra.

2. Propensión: Esto se basa en las características físicas del sistema. Por ejemplo, la probabilidad de que un dado justo muestre un cuatro es una de seis.

3. Frecuencia: Aquí usas datos históricos para hacer tus predicciones. Es útil para anticipar cosas como el crecimiento de ventas y beneficios en base al pasado.

Eventos Inesperados (Cisnes Negros)

A veces, pasan cosas totalmente inesperadas con un gran impacto. Estos eventos se llaman "cisnes negros". Aunque es difícil predecirlos, es bueno estar preparado para beneficiarse si ocurren cosas inesperadas y positivas. Es importante estar expuesto a cisnes negros positivos (eventos inesperados con resultado beneficioso).

6. Actualizar tus puntos de vista eficazmente (las creencias son hipótesis a probar, no tesoros a proteger)

La mayoría de personas prefieren mantener creencias equivocadas que cambiar de opinión.

Mantén la Mente Abierta

Nos gusta mantener nuestras creencias, incluso cuando la realidad nos muestra que estamos equivocados. Queremos consistencia y lo mismo de los demás. Por eso, a los políticos que cambian de opinión los llamamos "veletas". Este deseo de consistencia aumenta con la edad, de ahí que digamos que las personas mayores son tercas.

El Problema del Sesgo de Confirmación

Todos caminamos con nuestras propias ideas del mundo, y cuando algo no encaja, lo más fácil es buscar información que confirme lo que ya creemos. Así evitamos sentirnos equivocados y no tenemos que cambiar nuestro punto de vista. Pero este enfoque tiene un nombre: sesgo de confirmación, y es una trampa en la que no deberíamos caer.

Lo que Hacen los Grandes Inversores

1. Buscar Puntos de Vista Diferentes:

   • Los grandes inversores son diferentes. No se quedan solo con su opinión. Activamente buscan información que contradiga sus creencias y la evalúan de manera justa. Esto se llama ser "mentalmente abierto y activo". Es como salir de tu zona de confort mental y considerar nuevas ideas.

2. Actualizar Creencias con Nueva Información:

   • También están dispuestos a cambiar de opinión cuando llega nueva información. Imagina tus creencias como hipótesis que puedes ajustar según nueva evidencia. Una herramienta que usan es el Teorema de Bayes, que ayuda a recalcular la probabilidad de que una creencia sea cierta cuando ocurre algo nuevo.

Consejos para Actualizar Tus Creencias

• Evita Reacciones Exageradas: No te dejes llevar por información que parece explicarlo todo a simple vista. Es importante evaluar si realmente es relevante.

• Ajusta Adecuadamente: Cuando cambies de opinión, asegúrate de hacerlo en la medida correcta. No se trata solo de cambiar, sino de cuánto cambiar.

Conclusión

• Sé Flexible: Los mejores inversores saben que el mundo cambia constantemente y que nuestras creencias deben ser flexibles. Buscan activamente diferentes puntos de vista y ajustan sus creencias con nueva información.

• Actúa Según Tus Nuevas Creencias: Cambiar de opinión puede llevarte a tomar nuevas decisiones, como ajustar tu cartera de inversiones. Aunque esto puede parecer desconcertante para algunos, es esencial para mantenerse actualizado y tomar decisiones bien informadas.

En resumen, mantener una mente abierta y estar dispuesto a cambiar de opinión con nueva información es clave para ser un gran inversor. No te aferres a tus creencias como si fueran tesoros; trátalas como hipótesis que pueden y deben ser ajustadas con el tiempo.

7. Tener cuidado con los sesgos conductuales (minimizar las limitaciones para un buen pensamiento)

CI vs. CR: Inteligencia vs. Decisiones

Keith Stanovich, profesor de psicología, dice que hay una gran diferencia entre el coeficiente intelectual (CI) y el coeficiente de racionalidad (CR). El CI mide tus habilidades mentales, mientras que el CR mide tu capacidad para tomar buenas decisiones. La buena noticia es que puedes mejorar tu CR.

Warren Buffett lo explica bien: "El CI y el talento son como la potencia de un motor, pero la eficiencia de ese motor (CR) es lo que realmente importa". Es mejor tener un motor menos potente pero que funcione al máximo, que un motor potente que no aprovechas bien.

Entender y Manejar los Sesgos

Dos áreas clave de investigación, las heurísticas y sesgos y la teoría de la perspectiva, combinan economía y psicología para ayudarnos a entender cómo tomamos decisiones.

• Heurísticas y Sesgos: Las heurísticas son atajos mentales que usamos para tomar decisiones rápidamente. Son útiles, pero pueden llevarnos a errores. Ejemplos de heurísticas incluyen:

  • Disponibilidad: Basarse en la información que tenemos a mano en lugar de buscar la más relevante.

  • Representatividad: Encajar personas u objetos en categorías incorrectas.

  • Anclaje: Dar demasiado peso a la primera información que recibimos.

• Teoría de la Perspectiva: Esta teoría muestra que nuestras decisiones a menudo se desvían de lo que sería económicamente racional, especialmente en situaciones de riesgo. Un buen ejemplo es la aversión a las pérdidas: nos duele más perder dinero que la alegría que sentimos al ganarlo. Aunque esto puede tener una explicación evolutiva, no es ideal para gestionar inversiones.

Mejorar el CR

La racionalidad epistémica, o qué tan bien se ajustan nuestras creencias a la realidad, es clave para un buen CR. Las personas con buen CR hacen predicciones precisas. Para mejorar, lleva un registro de tus predicciones y evalúa su precisión.

Este es otros de los motivos por los que trato de escribir de forma pública mis opiniones y pensamientos, para poder ver cómo pensaba sobre algo y cómo cambia mi forma de procesar la información.

Cómo Ser Menos Sesgado

Evitar los sesgos conductuales depende de varios factores: tu disposición natural, el entrenamiento y el entorno en el que trabajas. Los grandes inversores son aquellos que entienden los sesgos, aprenden a manejarlos y trabajan en un entorno que favorece el buen pensamiento.

Os dejo dos artículos de

IcariaCap

sobre los sesgos del inversor.

Los sesgos del inversor (1)

Conclusión

Ser consciente de nuestros sesgos y aprender a manejarlos es esencial para tomar mejores decisiones. No se trata solo de ser inteligente (CI), sino de ser racional y efectivo en tus decisiones (CR). Trabaja en mejorar tu CR y asegúrate de estar en un entorno que te permita pensar con claridad.

8. Saber la diferencia entre información e influencia

Entender los Precios como Información

En los mercados, los precios son una gran fuente de información. Funcionan para equilibrar la oferta y la demanda: si algo es caro, más personas querrán venderlo, y menos querrán comprarlo. Si es barato, más personas querrán comprarlo y menos querrán venderlo. Así, el precio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda, proporcionando una buena indicación de cómo están las cosas en el mercado.

Precios en los Mercados de Capitales

En los mercados financieros, los precios de las acciones y otros activos también nos dicen mucho. Reflejan las expectativas de los inversores sobre el rendimiento futuro. Los grandes inversores son buenos separando estas expectativas de los fundamentos reales de la empresa. El arbitraje, que es cuando los inversores aprovechan las diferencias de precio para obtener beneficios, ayuda a mantener los precios cercanos a su valor justo.

El Peligro de la Influencia Social

Pero invertir no es solo números; es también una actividad social. A veces, los precios dejan de ser informativos y empiezan a ser influyentes. Por ejemplo, durante el auge de las puntocom, las acciones de internet subían mucho porque todos querían comprarlas, no necesariamente porque fueran buenas inversiones. Este comportamiento de manada puede hacer que los precios se alejen de su valor real.

El Modelo de Umbral de Granovetter

Para entender este fenómeno, pensemos en el modelo de umbral de Mark Granovetter. Imagina que hay 100 personas en una plaza, cada una con un "umbral de alboroto". Una persona puede unirse a un alboroto si ve a una cierta cantidad de personas ya participando. Así, si una persona rompe una ventana, otros se suman cuando su umbral se alcanza, creando un efecto dominó. En los mercados, algo similar puede pasar: pocos realmente piensan que el precio es justo, pero todos se suman porque otros lo hacen.

Resistir la Influencia

Los grandes inversores no se dejan arrastrar por este efecto de manada. Esto significa no preocuparse por lo que otros piensen de tus decisiones. Necesitas ser capaz de tomar una postura informada y reflexiva, aunque vaya en contra de la mayoría. Es una habilidad crucial en la inversión.

Conclusión

En resumen, distingue entre la información que te dan los precios y la influencia del efecto manada. Mantente firme en tus análisis y no te dejes llevar por la multitud. Es fundamental para ser un inversor exitoso y tomar decisiones bien fundamentadas.

‘’El mercado esta para servirte, no para instruirte’’ — Warren Buffett

9. Tamaño de la posición (maximizar el rendimiento de la ventaja)

La Sabiduría de Puggy Pearson

Puggy Pearson, una leyenda del póker y el billar, decía que en los juegos de azar hay tres cosas importantes: conocer las probabilidades, gestionar el dinero y conocerse a uno mismo. Los grandes inversores toman en serio estos puntos, especialmente la gestión del dinero, aunque a menudo recibe menos atención.

Lección de los Contadores de Cartas del MIT

En el libro "Bringing Down the House", se cuenta cómo un grupo de estudiantes del MIT usó un sistema de conteo de cartas para ganar en Las Vegas. Su éxito se basó en dos cosas: contar cartas para encontrar una ventaja y saber cuánto apostar según las probabilidades y su bankroll.

Aplicado a la Inversión

En la inversión, también hay dos partes: encontrar una ventaja y saber cuánto apostar en esa ventaja. Muchas firmas de inversión se enfocan en encontrar la ventaja, pero no le prestan tanta atención al tamaño de las posiciones.

Cómo Construir una Cartera Eficaz

Para construir una cartera de manera adecuada, necesitas:

1. Especificar un Objetivo: ¿Quieres maximizar tus ganancias en un período específico o a largo plazo?

2. Identificar Oportunidades: ¿Tienes muchas pequeñas oportunidades o algunas grandes pero raras?

3. Considerar Restricciones: Piensa en la liquidez, posibles pérdidas y apalancamiento.

Estas respuestas te ayudarán a determinar el tamaño adecuado de tus posiciones.

Métodos Comunes

• Media-Varianza: Busca maximizar el retorno para un nivel dado de riesgo.

• Criterio de Kelly: Busca maximizar el crecimiento de tu cartera a largo plazo.

Ejemplo de Éxito: Ed Thorp

Ed Thorp, un famoso inversor y autor de "Beat the Dealer", usó el Criterio de Kelly para maximizar sus ganancias en el blackjack y luego en inversiones. Durante casi 30 años, sus inversiones crecieron a una tasa anual del 20%, mostrando la efectividad de una buena gestión de posiciones.

Conclusión

Los grandes inversores saben que no basta con encontrar una ventaja; también es crucial saber cuánto apostar en esa ventaja. Maximizar el rendimiento a largo plazo requiere una estrategia cuidadosa sobre el tamaño de las posiciones en tu cartera.

10. Leer y Mantener una Mente Abierta

La Importancia de Leer

Cada año, estudiantes de la Escuela de Negocios de Columbia visitan a Warren Buffett y Todd Combs en Omaha. En una de esas visitas, Combs recomendó leer 500 páginas al día, lo cual sorprendió a los estudiantes. En un mundo lleno de reuniones y correos electrónicos, esto parece imposible, pero hay una buena razón detrás.

Lecciones de los Grandes Inversores

• Curiosidad y Autoevaluación: Charlie Munger, socio de Buffett, menciona que el éxito viene de la curiosidad, la concentración, la perseverancia y la autocrítica. Leer ayuda a desarrollar todas estas cualidades.

Charlie Munger dijo que realmente le gustaba el punto de Albert Einstein de que "el éxito proviene de la curiosidad, la concentración, la perseverancia y la autocrítica. Y por autocrítica, se refería a la capacidad de cambiar de opinión para destruir sus propias ideas más queridas.”

• Leer Todo el Tiempo: Munger también dice que nunca ha conocido a una persona sabia que no lea constantemente. Puede sonar exagerado, pero en el mundo de la inversión, parece ser cierto.

"En toda mi vida, no he conocido a ninguna persona sabia (en una amplia gama de temas) que no leyera todo el tiempo: ninguna, cero.” — Charlie Munger

Hábitos de Lectura de los Grandes Inversores

1. Dedicar Tiempo a Leer: Warren Buffett dice que pasa el 80% de su jornada laboral leyendo. Aunque leer toma tiempo que podrías usar para otras cosas, es una inversión que vale la pena.

2. Leer de una Amplia Gama de Temas: No te limites a leer solo sobre negocios o finanzas. Expande tus horizontes a otros campos y sigue tu curiosidad. Nunca sabes cuándo una idea de otro ámbito puede ser útil.

3. Leer Opiniones Diferentes: Busca y lee material con el que no estás de acuerdo. Esto te ayudará a mantener una mente abierta y a considerar diferentes perspectivas.

Conclusión

Las personas exitosas leen mucho, no solo para entretenerse, sino para educarse continuamente. Este hábito es crucial para los inversores, ya que les permite convertir una gran cantidad de información en ideas prácticas. Así que, haz de la lectura una prioridad y mantén siempre una mente abierta.

Conclusión

Mejorar en tus inversiones hoy en día no solo se trata de ser hábil, sino de encontrar la oportunidad correcta, utilizar tecnología, practicar deliberadamente y gestionar bien los sesgos. La diversidad y la mentalidad abierta también juegan un papel crucial. Mantén estas cosas en mente para seguir adelante y maximizar tu rendimiento en el mundo de las inversiones.

Este ensayo Michael Mauboussin destaca los diez atributos esenciales para ser un gran inversor. Desde entender los números y valorar adecuadamente, hasta mantener una mente abierta y manejar los sesgos, cada punto es una lección valiosa.

En un mundo de inversiones cada vez más competitivo, la diferencia está en cómo aplicamos estos principios. No solo se trata de encontrar buenas oportunidades, sino de saber cuánto apostar en ellas y estar dispuesto a cambiar de opinión cuando sea necesario.

En resumen, combinar conocimientos financieros con una mentalidad abierta y adaptable te ayudará a sobresalir y alcanzar mejores rendimientos a largo plazo.

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Sin más, un saludo un buena inversión.